通俗科普：VC 是怎么投项目赚钱的？

撰文：Route 2 FI

编译：深潮 TechFlow

怎么才能成为一名风投呢？又该如何创建自己的风投公司？怎样才能成为一名成功的风投？

要想有机会投资于协议并走在市场的前沿，需要具备哪些条件？

这就是我今天想要探讨的问题。

风险投资：你是不是也想投资初创公司呢，朋友？

引言

有时，你会发现对市场上的回报感到不满，市场下跌导致你的投资受损。

另一些时候，你看到市场上人人获利，但相比那些大团队，你个人的表现仍不尽如人意。那么，这些大团队究竟是谁呢？

市场中有多种参与者，比如做市商、对冲基金、流动资金和风险投资基金 (VCs)。前面三者的运作方式有些类似：他们主要买卖市场上已有的 Token。而风险投资基金则不同，他们会在 Token 上市之前就进行投资。

风险投资基金从项目初期就支持你所喜爱的团队，甚至在团队还在开发 MVP ( 最小可行产品 ) 时就开始投资。这些投资者坚信某个团队能够成功，因此愿意在产品上线前投入大量资金。

如果项目成功，投资可以实现大幅增长，但如果项目失败，也可能面临重大损失。

风险投资的风险 / 回报比很高，但它不仅仅是资金投入，还包括支持团队并与之直接合作，以确保项目的长期成功。

那么，如何成为一名风投？如何创建一个风投公司？怎样才能成为成功的风投？要想有机会投资于协议并走在市场前沿，需要具备哪些条件？

要创建一个风投公司，首先需要了解其基本结构，尤其是其中的关键角色

每个风投基金通常由三个主要角色组成：有限合伙人 (LPs)、普通合伙人 (GPs) 和创始人：

有限合伙人是那些拥有大量资金并希望通过风险投资增加资本的人。
普通合伙人是那些拥有丰富经验，旨在通过成功的交易来增加 LPs 的投资并从中赚取费用的人。
创始人是那些开发创新产品或服务并希望将其推向市场的人，他们需要投资来启动项目。如果让我用一张图来描述风投的结构，我可能会选择这样的图：

LPs 对 GPs 的授权相当明确：他们只需投入资金，等待收益即可。LPs 的主要任务是选择合适的人来管理这些资金，目标是实现显著的回报。

通常，LPs 不直接参与初创公司的投资过程，因为尽职调查由 GPs 负责。不过，LPs 可以利用他们的网络为 GPs 提供潜在的投资机会，并让 GPs 评估其投资价值。

GPs 通常会每月、每季度或每年向 LPs 报告风投基金的现状，包括投资策略的变化、市场情绪、已完成的投资以及未实现或已实现的回报。

GPs 力求做到信息透明，因为大家都知道风险投资是一项高风险的业务；通常只有 100 家初创公司中有 1 家能够成为独角兽，即估值达到 10 亿美元的公司。

典型的风投基金采用「2/20」模式运作。这意味着 GPs 每年会从 LPs 的总投资资本中收取 2% 作为运营费用（主要用于支付工资、建立合作关系、签署协议、法律事务等）。

此外，GPs 对每笔成功的投资还会收取 20% 的费用，这也被称为「carry」。这意味着如果总投资回报为 100 万美元，80 万美元归 LPs，20 万美元作为成功费用归 GPs。

值得注意的是，大多数风投并不优秀，回报率也不高。那么，为什么 LPs 仍然愿意投资呢？

风投通常投资于与其他资产不相关的非流动资产，这样可以对冲一小部分总管理资产 (AUM) 的风险。大机构和高净值人士通常会分配 5-10% 的资金用于此类投资。

然而，合适的 GP 能够带来可观的回报。在 3-5 年内，LPs 可能获得 3-10 倍的收益，这是其他资产类别难以实现的。

那么，如何才能脱颖而出，让 LPs 选择你而不是其他基金经理呢？

推销是一门艺术，随着每次实践而不断提升

虽然你想投资其他初创公司，但最开始你也需要筹集资金，否则将无从投资。

为你的基金筹资是一个独特的过程，这让你体验到向他人推销的感觉，因为最终也会有其他人向你推销。

这个过程与传统筹资基本相似，但也有一些区别。首先，如果你是一个专注于加密领域的基金，那么你只会投资于加密公司（否则这个基金就失去了意义）。

LPs 的背景可以非常多元化。如果你在为加密基金筹集资金，并不一定需要寻找同样来自加密领域的 LPs。

关键在于，你需要证明自己有能力为他们带来可观的回报。例如，我有一位朋友是加密基金的 GP，他的 LPs 来自电子商务、房地产、石油生产等各个领域。

这个策略被称为「基金投资策略」。实际上，这只是一系列优化的参数，帮助你更有针对性地进行投资。

其中一些参数包括：

投资阶段。通常有 6 个阶段：Pre-seed、Seed、Series A、Series B、Series C 和 Series D。此外，初创公司有时会进行「私人轮次」融资，这实际上是为了隐瞒他们所处的具体阶段。重点关注 Pre-seed、Seed 和 Private 轮次；这些阶段可能带来最高的回报，但风险也较大。这将是检验你成功与否的关键。
增值服务。这可能是最重要的因素。投资者往往更希望获得「聪明的资金」，而不是简单的「投资后置之不理」。因此，你需要为投资对象提供额外的价值。例如，a16z 提供从研究、营销到产品开发、招聘等几乎所有的支持。明确你（和你的团队）除了资金之外还能提供什么，并在这方面下功夫。

不难理解，大多数风投除了提供资金之外，并没有带来其他价值，这也是我们区分优秀风投与普通风投的依据。这种区别在牛市和熊市中尤为明显。

在牛市中，项目和资本都非常充裕。每个人（尤其是散户）都在疯狂投资，甚至最差的 Token 也能带来 10 倍左右的回报。风投基金甚至要为那些质量不佳的项目争取配额，因为市场对 Token 的需求非常高。这种情况下，风险与回报的管理变得困难，因为一切似乎都在增长。

然而，在熊市中，虽然有很多开发者在努力建设（因为熊市提供了一个平和的环境，非常适合建设），但资本却相对稀缺，因为几乎没有什么在增长。

这时，优秀的风投就显现出其价值，因为他们需要依赖多种指标，比如项目团队、可持续的 Token 模型、技术解决方案，以及整体愿景和市场策略。这需要更多的技能、经验，甚至有时还需要直觉！

因此，如果你计划从头开始建立一家风投，最好选择在熊市或牛市接近尾声时启动，这样竞争会更少，同时有更多的选择机会。

人才至关重要——你该雇佣谁？

的确，团队是最重要的，就像在任何领域一样。人力资本是最关键的资本，那么如何组建一个优秀的团队？你应该雇佣谁呢？答案其实很简单，也有些「老生常谈」：雇用比你更聪明的人，组建一个能够超越市场的团队。

通常，风投团队规模较小；管理 5000 万美元甚至更多的资金不需要超过 10 人。因为流程其实很简单：寻找（或被找到）初创公司 → 识别出最好的 → 投资 → 帮助初创公司成长 → 出售你的股份（Token）→ 获得回报。

然而，实际上要做好每一步需要丰富的经验和知识。显然，你无法独自完成这些，因此你的理想团队应该是这样的：

助理负责风投基金与初创公司之间的大部分沟通工作。他们通常负责初步筛选初创公司并提供反馈，在投资的各个阶段与初创公司保持联系。

他们会从各种可能的渠道寻找项目，包括 Twitter、alpha 群组、本地聚会、会议、演示日和黑客马拉松等。助理还负责建立不同风投基金之间的交易流合作伙伴关系，这些合作伙伴会共享从各自网络中获得的交易信息，从而促进基金之间的合作。

研究员则专注于所有与研究有关的工作，包括 Token 经济学、商业模式、技术解决方案和市场分析等。

他们还负责从宏观角度观察市场并预测趋势和发展方向。例如，研究员可能会研究一个有潜力成为投资组合中公司的项目。

这很好，例如，你可以预测未来 6 到 12 个月的市场走势，以及哪些公司可能在其中创造价值。这让你可以更全面地了解市场整体情况，而不是仅仅关注某个具体的协议。

顾问为风投公司及其投资组合公司提供专业知识和战略指导，通常以兼职顾问的身份工作。

他们的职责包括寻找潜在投资机会、进行尽职调查，并为投资组合公司提供战略建议。顾问通过分享他们的网络资源，帮助初创公司连接到关键资源和潜在合作伙伴。

风投基金的投资者关系（IR）专家通常负责吸引和维护投资者关系。他们与公司的合伙人紧密合作，制定并执行筹资策略，创建投资者材料，管理沟通等任务。他们还经常处理媒体询问，准备投资者会议，并追踪投资者的情绪。

团队的每个组成部分都至关重要，而 GP 的关键任务是确保团队协同工作并交付成果，同时监督基金的战略和整体表现。

组织交易流与战略

投资是一项艰难的任务，我们应该随波逐流吗？虽然可以这样做，但这未免太过简单。为了实现更好的绩效，建立一个可持续发展的策略是更好的选择，这样可以随着时间的推移不断进步。

那么，我需要如何在时间的推移中实现正确的成长呢？

为每个初创公司建立一个详细的记录表。随着时间的推移，整理出竞争对手的列表，包括他们的表现和估值。当你拥有一个包含 300 多家初创公司的数据库时，对每个项目进行简要总结将极大地帮助你从中获取尽可能多的见解。
加强与助理的合作，探索寻找项目的最佳策略。当你足够有名时，通常不需要主动出击——初创公司会主动找上门。然而，在你成长阶段，需要积极参与各种活动，比如黑客马拉松、演示日和早期阶段的团体等，确保你的存在感。
不仅要精准出击，还要保持灵活性。如果在初次交流时就能判断某个初创公司不值得关注，不要浪费时间。如果遇到非常优秀的初创公司，并且他们即将完成融资，尽可能灵活地抢占最佳投资机会。
提升在线影响力。在网上发布文章，尤其是那些与你的基金关注领域相关的主题。例如，Paradigm 进行了大量关于 MEV 的研究，最终投资了 Flashbots（一个为减轻 MEV 带来的负面影响而成立的研发组织）。

投资时应关注什么？

在进行投资或选择合适项目时，有很多指标可以参考。但当你面对一个协议，决定是否投资时，有几个关键参数值得关注。

代币经济学 (Tokenomics)。研究代币的通胀率、发行量以及对质押者的奖励等因素。关键在于避免卖压，并确保代币具有强大的机制来激励人们持续购买。
技术 / 基本面分析。这个领域可能最难研究。如果项目非常复杂，应该请专家帮助你识别需要关注的要点。分析 NFT 收藏品相对简单，但理解独立的 L1 区块链或开发者 SDK 的运作机制则复杂得多。
竞争对手。考察你有意投资的协议的竞争对手。他们的表现如何？市场份额有多大？与其他项目相比，他们有哪些不同之处？是否更有优势或劣势？通过对比分析，你可以更深入地了解你正在研究的项目。
生态系统。通常，大多数协议只基于一个生态系统，如 Ethereum、Solana、某些 Layer 2 或 Cosmos 等。关键是要评估某个协议是否适合其所在的生态系统。例如，有人在 Optimism 上开发了一个农业协议，但由于 Optimism 并不专注于 DeFi，这样做并没有充分理由。你需要注意这些情况，以确保协议能找到其产品市场契合度 (PMF)。
投资者研究。如果一个项目正在进行第二轮或第三轮融资，说明之前已经有投资者支持。你可以研究这些投资者，通常他们按等级划分，等级越高越好。例如，Multicoin 被认为是顶级的一级投资者，是加密领域最好的风投之一，而 Outlier Ventures 则大约属于四级。你可以在表格中查看一些基金信息。
团队。确保团队成员具备相关经验和愿景，以成功构建项目。他们是否了解自己所谈论的内容？是否聪明？是否完全理解项目提案？如果你与他们共事，是否会感到舒适？

还有其他重要的参数需要考虑，如情感分析、链上数据分析、合作伙伴分析以及初级市场和二级市场的差异。这里的建议是，除非有明确的证据证明投资是好的，否则倾向于认为它是不利的。因此，寻找能够证明投资价值的参数和指标。如果找不到，那可能确实是个不好的投资。