撰文：黄世亮
未来五年，预计大量传统金融资产将逐步上链，这就是业内常谈的 RWA（现实世界资产），其中最重要的一种就是国债。
目前美国国债已经上链，但现有的模式还不够「正统」。
标准的代币，例如我们熟悉的各种 ERC20 代币，具有无须许可的特性，任意钱包可以自由转移，并能在交易所及 DeFi 中广泛使用。然而，当前的「美国国债代币」并不是真正的 ERC20 代币，更像是「逆向 ETF」。例如 MakerDao 的国债模式，是通过融资购买国债，再由银行托管，将收益直接分配给出资人，缺乏一个真正的「国债币」在链上自由流转的形式。
虽然目前已有一些国债相关的代币，比如 STBT[1]，它代表了美国国债的权益，但它并非 ERC20 标准，也尚未在主流 DeFi 场景中广泛应用。
国债代币的下一步：标准化 ERC20 代币
国债代币的下一步是发展为标准化的 ERC20 代币，这样它就能正式融入币圈生态。作为 ERC20 代币，它可以进入 DeFi 挖矿项目，或在交易所流通。
国债代币特别适合 DeFi 生态，因为它天然具备「挖矿金铲子」的特质。
相较于 USDT 等稳定币，国债拥有稳定收益且价格波动较小，能成为稳定币的有力竞争者。例如，炒币退出时可以持有国债代币而非 USDT，这对收益率来说无疑更好的选择。
在 DeFi 中的应用场景：作为抵押品和流动性资金池
国债代币价格较为稳定，适合作为 Aave 等借贷平台的抵押品，从而实现杠杆操作，这是币圈赌狗最爱。
由于国债币具有稳定收益，可以进一步激活币圈各种 staking 的玩法。类似 stETH 和 wstETH 的再平衡技术可以应用到国债代币上。看看 stETH 和 wstETH 在 DeFi 中的活跃度，就能看出国债代币的潜力。
国债的价格虽然波动较小，但不是稳定币；从历史数据来看，国债价格长期波动大约在 10% 左右，日波动幅度约为 1%。
这种适度波动性和价格稳定性，使国债代币在 Uniswap 等 AMM 协议中尤其适合用来构建流动性资金池，从而赚取交易手续费。在 Uniswap 等平台中，稳定币交易对的 TVL（总锁仓量）位居前列，因为无常损失较小。
国债代币作为长期趋近于票面价格的资产，若与稳定币组成资金池，其无常损失也较小且相对易计算，因此非常适合用来做资金池挖矿，类似于 USDT-USDC 的稳定币交易对。
若国债代币在 DeFi 中广泛流通，Uniswap 上的国债代币交易对极有可能成为 TVL 最大的交易对之一。
全球视野：各国国债代币化的潜力
如果美国国债成功实现链上流通，其他国家可能会陆续在链上发行国债代币。届时，不同国家的国债代币可以相互组合成资金池，用于充当炒外汇的交易员的对手盘，这将带来极其庞大的交易量。
总结
国债代币化并成为正统的 ERC20 代币，未来前景广阔。它有望成为继美元稳定币之后最大的链上真实资产，并进一步推动 DeFi 的发展。
[1] https://www.matrixdock.com/stbt
