撰文：Ray
TL;DR
1、Meme 经历了 2013 年至 2019 年的缓慢萌芽阶段，随后 2020 年至 2022 年快速变化的混沌时期，终于在 2023 年至 2024 年迎来飞速的发展时期，并正式作为单一赛道获得了广泛的认可和受众基础。
2、Meme 的日均换手率大约为 11%，相比之下，DeFi 为 5%，Layer2 为 7%，Layer1 的日均换手率是 4%，这一比例不仅凸显了 Meme 的高流动性，也表明用户对 Meme 的兴趣和交易频率较高。
3、截止 2024 年第三季度末，Meme 在整个加密市场中的市值占比，已经从两年前的 0.87%，达到如今的 2.58%，且仍有不断增长的趋势。如果做一个简单的线性回归模拟，这一占比将在 2025 年达到 3.54%，2030 年达到 7.81%。
4、Meme 是杠杆化的 Layer1，亦即在市场行情好转的时候，会有 5 到 10 倍左右的 Layer1 涨幅。
5、动物类 Meme 和 Cult 文化类 Meme 是适合长期关注的类型。相比之下，其他类别的 Meme 往往与短期热点相关，它们的关注度和流行度可能会迅速上升然后回落。
2024 年，行业和市场正在经历一场剧烈的洗牌，在众多 VC 投资和支持的项目上线表现不佳的背景下，Meme 却逆流而上，成为了一股不可忽视的新势力。PvP 模式的兴起、单币暴击带来的财富效应，以及对 Meme 极为友好的 Solana，都在这一年里展现出独特的光彩。新一代 Meme 代表人物 Murad，更是通过 Supercycle 的演讲迅速成为 Meme 界热门人物。然而，在这一 Meme 热潮背后，Meme 究竟经历了哪些变化？站在 VC 的视角，我们又该如何参与其中？这些问题都值得我们深入探讨。
Meme 市场全景：起源、演变与市场数据分析
起源与影响
Meme 作为一种文化传播现象，其产生与人类历史紧密相连。起源于早期社会的语言、信仰和习俗等，它通过模仿和学习在群体中传播。互联网的出现极大地加速了 Meme 的传播，它们以图片、视频、文字、表情包等形式，因幽默、讽刺或共鸣而迅速在用户间传播。Meme 满足了人们在社会互动中表达情感、分享观点、建立共鸣的需求，是一种反映社会趋势、群体心理和文化变迁的文化现象。其传播和流行受内容吸引力、传播环境、社群接受度和 KOL 影响力等多种因素影响。
在 Web2，Meme 文化主要在 4chan 和 Reddit 这两个平台上诞生和发展。4chan 是 Pepe the Frog 这一流行 Meme 的发源地，这里聚集了大量的 Pepe Meme 及其衍生文化的相关内容。同时，4chan 也是 Boy's Club 漫画的温床，为我们提供了深入了解 Meme 文化的重要视角。而 Reddit 则孕育了如 Dogecoin、Success Kid 等经典 Meme。得益于这两个平台活跃的社区氛围和坚实的用户基础，直到今天，它们仍然是许多新 Meme 的诞生地。除了这两个平台，其他用户众多的社交媒体平台（推特 X 和电报等）也孕育出了一些流行的 Meme。例如，dogwifhat 帽子狗，一个戴粉色毛线帽的狗的形象，这个 Meme 以其独特的形象，从早期便在社区形成了一种「帽子」的图腾文化，众多喜欢的用户和知名人士纷纷转发相关的帽子狗图片。
演变和发展
始于 Web2，疯迷于 Web3。在本文中，我们将 Meme 及其相关币种统称为「Meme」，不再做具体区分。回顾 Meme 的发展历程，我们注意到它在早期并不显眼，也没有受到足够的重视。参考行业的牛熊周期性变化，我们可以将 Meme 的发展线分为这三个阶段：萌芽期（2013 年至 2019 年），混沌期（2020 年至 2022 年），高速发展期（2023 年至 2024 年）。通过查阅 CoinMarketCap 的历史快照数据统计、Coingecko 的单币种数据、搜索引擎的历史资讯和社媒内容等，我们可以更全面地了解 Meme 的演变历程。
图表：Meme 的演变和发展
截至 2019 年 12 月 31 日的萌芽期，在加密货币市值排名前 100 的榜单中，Dogecoin 是唯一的 Meme 类币种，处于第 34 名。回顾 2013 年到 2019 年，Meme 类币种并没有在市场中占据显著位置。这一时期，行业正处于快速的基础设施建设阶段，大家都在探索各种新概念。主流的新币种通常是那些具有更高效交易处理能力和更快确认时间的支付类公链，或是搭载强大智能合约功能的新公链。对于 Meme 类币种而言，面临的挑战在于，它们不仅需要较高的成本来建立依附的载体，而且由于流动性的构建较为困难，这导致了交易量较小，难以获得中心化交易所的广泛支持。因此，在 Meme 币种的萌芽期，除了 Dogecoin 这样以「Doge」表情包为特色并具有显著传播效应的币种外，市场上并没有太多其他 Meme 币种能够存活下来。
从 2020 年开始的混沌期，更确切地说是 2020 年 8 月份开始，由 DeFi Summer 引发的 IDO 浪潮起，DeFi Summer 引领的 IDO，使得人们能够以低廉的成本在链上构建流动性，提供交易，迅速构建交易场景。这样可以低成本发行代币，并在不经过交易所上市的情况下直接在二级市场流通的背景，催生了不少的链上 Meme。在这一时期，存活下来的的 Meme 币种包括 SHIB、FLOKI 和 PEOPLE。但尽管如此，这些早期的 Meme 币并未受到市场的重视，其热度主要基于炒作性的概念。除此之外，混沌期的 Meme 流行往往是在行业流动性过剩的背景下产生的，它们通常是在多个板块轮流上涨之后，作为最后一棒接力出现的。值得一提的是，Meme 在这一时期也因其与名人的关联获得广泛的关注，特别是 Elon Musk 在 2021 年对 Dogecoin 的持续发声，不仅使得 Dogecoin 价格的波动极为显著，而且总体推动了 Dogecoin 在市值方面登上了新的台阶，社区也获得显著的扩大。
随着 2023 年的到来，Meme 币的热潮持续升温，涌现出了多样化的 Meme 币种，如 BONK、PEPE、CHEEMS、Cult 文化相关的 BITCOIN（HarryPotterObamaSonic10Inc）和 SPX（SPX6900）、WIF 和 MOG 等。在这一时期，Meme 币的种类开始出现细化，Solana 等其他公链也崭露头角。到了 2024 年，Meme 币的发展更是直接进入了加速阶段，新的币种如 BOME、小写 NEIRO 和 GOAT 等不断涌现，各具特色。Meme 正式作为单一赛道获得了广泛的认可和受众基础。
图表：部分 Meme 的数据指标
经过梳理 2013 至 2024 年 Meme 在加密货币市场前 600 名的市值占比与市场表现等数据指标，我们能够明显看到 Meme 市值的增长以及品类和数量的扩展。在这段时间里，Meme 的市值不仅实现了显著的增长，而且其种类和数量也得到了增加。截止 2024 年第三季度末，Meme 在整个加密市场中的市值占比，已经从两年前的 0.87%，达到如今的 2.58%，且仍有不断增长的趋势。如果做一个简单的线性回归模拟，这一占比将在 2025 年达到 3.54%，2030 年达到 7.81%。
或许，我们曾经怀疑 Meme 是否只是昙花一现的现象，热潮过后就会迅速归于沉寂。然而，随着对 Meme 的研究和了解，相信我们的观点已经发生转变。Meme 不仅不会消失，反而会不断推陈出新，每一个时代周期都可能出现新的龙头 Meme。然而，在这些耀眼的龙头 Meme 背后，隐藏着残酷的现实，这提醒我们必须始终保持冷静和清醒的头脑。
市场数据分析
通过分析 Meme 的发展和历史数据，我们可以大致了解它的发展趋势。那么，研究当前的市场格局，则可以为我们提供了一个直观的视角，以观察市场热点的变化和资金的流动。下面，我们进一步深入探讨了 Meme 板块的宏观指标，包括市值、交易活跃度和日均交易量等核心指标。这些分析不仅揭示了 Meme 板块的最新动态，也展现了它未来的发展轨迹。
市值和数量变化：Meme 的市值和流通数量的变化可以反映市场对其的需求和接受程度。尽管部分 Meme 代币虽然市值不高，但新增 Meme 数量表明了社区对整个板块的兴趣在增长。相比于其他板块（Layer1/Layer2/DeFi），Meme 在近两年的板块总市值、新增数量等方面都是远远领先。
交易活跃度：Meme 的交易活跃度和换手率通常高于其他赛道。根据 CoinMarketCap 的数据，Meme 代币的整体市值大约为 500 亿美元，日交易量约为 50 亿美元，这一交易量的活跃程度远高于其他赛道。平均而言，Meme 代币的日均换手率大约为 11%，相比之下，DeFi 的日均换手率大约是 5%，Layer2 的日均换手率大约是 7%，Layer1 的日均换手率是 4%，这一比例不仅凸显了 Meme 的高流动性，也表明用户对 Meme 的兴趣和交易频率较高。对于处于板块水平之上的 Meme 代币，尤其是那些交易量更大的代币，往往也成为市场资金的追逐标的。
新晋 Meme 币涨幅和低成功率：Meme 市场中不断有新币种涌现，它们的涨幅有时甚至超过了 BTC 等主流加密货币。这表明 Meme 代币领域具有较高的波动性和投机机会。然而，在众多新 Meme 中，以 Pump fun 数据为例，成功发射的 Memes 仅有不到 2%，当前市值维持在 1M 之上的仅有 0.23%，也就是说能够经受时间考验并存活下来的概率极为渺小。
庞大的交易量和新用户：Meme 能够带来庞大的交易量并且有一群相对忠实的用户群体。由此，对于 CEX 而言，上市 Meme 币种可以成为吸引流量和用户的重要策略。以币安现货市场为例，交易量排名前 30 的交易对中，有 20% 都是 Meme。
图表：CMC 的币安现货交易数据
蓝筹 Memes 稀缺性：蓝筹级别的 Meme 显得较为稀缺。面对数量庞大的成百上千个 Meme 代币，真正能称得上蓝筹的不足 1%。以 Coinmarketcap 网站上记录的 Meme 为例，尽管市场的新 Meme 层出不穷，但能够经得起时间的洗礼、最终崭露头角的却寥寥无几。此外，Meme 板块的市值分布也呈现出显著的二八定律：整个板块的市值主要是由不到 10% 的顶级 Meme 所驱动。这种高度集中的市值分布，无疑增加了在 Meme 领域寻找真正价值投资的难度。假如从 VC 的角度参与 Meme 投资，这与风投中的经验法则「2-8 法则」相符：大约 10% 的成功 Meme 投资可以弥补其他 Meme 投资的损失。
小结
结合最近 Meme 界备受推崇的 Murad 演讲，他预测 Meme 的市值将在未来达到 $1T，意味着有 25 倍的涨幅空间，预计将有超过 25 个 Meme 进入行业 Top 100，以及 VC 将购买蓝筹 Meme 等。参考我们的统计数据，这一预测过于乐观，当前的 Meme 不管是在数量还是市值，均已经属于行业占比不小的板块，未来的发展更多是在 Layer1 之上突围，然而 Layer1 本身也是 Memes 生长的重要土壤，Memes 的发展必然是反向推动 Layer1 的前进，由此，我们倾向于保守的认为 Memes 是杠杆化的 Layer1，亦即在市场行情好转的时候，会有 5 到 10 倍左右的 Layer1 涨幅。但是不管怎样，当下都得承认 Meme 是一个值得长期观察和研究的领域。为此，建立一个系统化的交易框架，可以帮助我们更好地理解和参与这个充满潜力和挑战的市场。
探索和研究 Meme
随着 Meme 的浪潮席卷市场，结合我们前述的 Meme 市场全景研究和未来趋势预测，我们认为深入探索和研究 Meme 是非常有必要的研究工作。经此，我们发现，Meme 的价值并非源自技术或实际应用，而是社区的热情和对 Meme 文化的认同。这种动力使得 Meme 在市场中的表现充满了不确定性和波动性，但同时也带来了前所未有的活力。通过对这些特征的归纳，我们构建了一个清晰的分析框架，以理解和把握 Meme 的潜在价值和风险。
板块基本特征
对单一 Meme 的分析虽然能够提供深入的见解，但要全面把握整个 Meme 板块的发展趋势，就需要更广泛的视角。因此，我们首先对 Meme 板块进行了全面的基本特征研究和分析。在当前市场环境下，Meme 板块已经展现出以下几个显著特点：
低门槛入市：Meme 的发行门槛极低，只要有社交媒体账号、Telegram 群组，再加上一些创意图片，就可以轻易地推出一个新的 Meme，不需要像传统的币圈项目那样做产品和开发应用，代币即产品。Meme 的发行门槛显著低于传统项目。只要有社交媒体账号、Telegram 群组，再加上一些创意图片，就可以轻易地推出一个新的 Meme。这一过程不涉及复杂产品开发或应用构建，使得代币本身成为了核心和直接面向市场的「产品」。
数量激增：由于创建 Meme 的门槛极低，每天都有大量新 Meme 涌现，这些新入市的 Meme 迅速扩充了市场的代币池，导致了供应量的急剧增加。随着新 Meme 的不断加入，大家会面临着更多的选择，同时也带来了更高的筛选难度。
显著的财富效应：尽管 Meme 市场风险不容小觑，但它也为那些早期入局的玩家提供了巨大的潜在回报。单币暴击和以小博大的这种财富效应，如同磁铁一般，不仅吸引了众多用户的目光，还激发了他们对 Meme 市场的高度关注和积极参与。
市场韧性：Meme 在面对市场波动时表现出了不错的韧性，能够迅速从震荡中恢复并反弹。这种快速的恢复主要归功于社区情绪价值的驱动，以及资金对 Meme 的热烈追捧。
名人效应：知名人士的参与显著提升了 Meme 的炒作热度和市场关注度，进而加剧了价格波动。这种名人效应不仅吸引了更多的目光，也可能导致了一系列的信息套利行为，其中一些信息链顶级玩家可能利用自己的影响力和信息优势来获得不当利益。
流动性不高和资金容量受限：在 Meme 的早中期阶段，即链上市场时期，Meme 的流动性并不高，这意味着其庞大的市值和交易量中存在相当一部分的水分。由于流动性不足，大资金在买入或卖出时会遇到较高的滑点，这导致交易磨损成本增加。因此，Meme 市场的链上资金容量相对有限，机构难以在大规模进出而不对价格产生显著影响。这种局限性不仅增加了交易的难度，也限制了市场的深度和广度，使得 Meme 市场在面对大规模资金流动时显得更加脆弱。
极高的交易风险：由于缺乏实际应用支撑和内在价值，许多 Meme 的价格常常如同过山车一般，快速拉升后急剧下跌。更令人担忧的是，不少 Meme 最终都走向归零的命运，即其市场价值和交易量跌至几乎为零。这种高风险的交易环境要求我们在涉足 Meme 时必须格外谨慎，充分认识到可能面临的资金损失风险。
交易活跃和易受操控：Meme 的交易频繁，交易量巨大，也表明市场对它的极大兴趣。但潜伏在交易量背后的，可能是不为人知的操控资金。为此，与 VC 项目不同，Meme 市场更像是一种「愿赌服输」的公开博弈投机市场。
在对 Meme 板块的基本特征进行了深入的分析之后，我们可以得出结论，Meme 板块确实具有一些与众不同的特质，这些特质使其在加密市场中独树一帜。Meme 的低入市门槛、数量的激增、流动性不高和资金容量受限、极高的交易风险、显著的财富效应、交易的活跃性及易受操控性、市场的韧性，以及名人效应，共同构成了这个板块独特的生态。正因如此，Meme 板块常被视为一个充满 PvP 的竞技场，这并非没有道理。在这片竞争激烈的领域中，大家都需要像淘金者一样，从海量的 Meme 币识别出那些真正的蓝筹 Memes 和隐藏的 Gems。
特性和类别
随着 Meme 板块的成熟，我们不应再被过时的观念束缚。站在外围漠视，是无法洞察 Meme 的深层规律。现在的 Meme 文化早已超越了当初简单的梗图，它成为了市场情绪的多元化表达，以及向圈外人士传播的重要载体。为此，我们有必要对其关键特性和分类有一个基本的了解。
Meme 有不少特性，有一些可以用数据指标量化，有一些则相对比较难量化，更多是定性特性。那么，这里面关键的特性大概如下：
1、文化独特性：是 Meme 的核心，它通常源自特定的文化现象或社会趋势，并以此建立起其独特的身份和吸引力。正如轻松诙谐的 Dogecoin、自嘲的 Pepe 等，在没有进入 Web3 之前，它们便以此文化特性都吸引了众多喜爱者，或使用表情，或二次创作相关的表情等。
2、持续性：是衡量其能否在市场上长期存在的关键。一个成功的 Meme 往往能够超越短期的流行，形成长久的文化影响，类似于「钻石恒久远，一颗永流传」的概念。长达十数年的 Dogecoin 如同龙头那般，伴随了加密货币行业的成长，已然是整个 Meme 的起源。对于新晋的 Meme，我们不能苛求其能立马经历如同 Dogecoin 那样多年的考验，也不能幻想每个都是三天完成上线币安的 BOME，为此，我们认为 Meme 在持续性方面，应该要能够持续半年到一年的时间，这也符合中心化交易所考察项目上线的时间周期。
3、传播性：是 Meme 能否迅速扩散并被广泛接受的重要因素。一个易于传播且转化效果良好的 Meme，能够在短时间内吸引大量关注。一般通过观察社交媒体对于相关 Meme 的讨论度、社区规模的增长速度。例如 Meme 推特的关注者数量，达到数万人是最基本的要求，更为不错的标准则是数十万甚至数百万级别。
4、粘性或忠诚度：指的是 Meme 社区成员对其的忠诚和参与度。一个具有高粘性的 Meme 社区能够维持成员的长期参与，即使在市场波动时，成员也不会轻易退出，这种忠诚度对于 Meme 的长期成功至关重要。
最初的 Dogecoin，给大家带来了 Meme 都是可爱的猫狗等动物形象，但时至今日，一些 Meme 的新品类出现，并且融合到过往的动物类 Meme，极大地包含和扩展了 Meme 的类别。下面，我们将 Meme 的分类做了精简，不同的类别在一定程度可以做结合：
1、动物类 Meme：以动物形象为基础，通过幽默文字表达情感或观点，因可爱和亲和力而受到广泛喜爱。最知名的无疑是狗狗的 Dogecoin、青蛙的 Pepe 等。
2、名人炒作类 Meme：通过借助名人或公众人物的影响力，关注并捕捉其言论和行为，运用模仿或戏谑等手法进行创意性的再创作。典型例子包括围绕 Elon Musk 的推文、个人简介和头像等元素衍生出的一系列 Meme，如「巨魔」Troll 等。
3、政治人物和事件类 Meme：用幽默或讽刺手法影射政治人物或事件。代表性的 Meme 包括围绕特朗普竞选活动产生的口号和突发事件产生的 Meme，例如 MAGA 和 FIGHT。此外，还有将特朗普和拜登名字错误拼写的相关 Meme。
4、Cult 文化类 Meme：源自特定群体的流行文化，包含特定符号或梗，只有了解背景的人才能领会，因其独特性和排他性受特定群体喜爱。此类 Meme 和过去的 DAO 概念有些许相似，代表例子当属于以筹资竞拍购买美国宪法为出发点，后转为人民代号的 PEOPLE。
5、IP 衍生类 Meme：基于传统动漫 IP 或知名 NFT 的代币创造，利用其现有的知名度吸引相应的目标粉丝群体。例如，曾经以丧文化为特色的 NFT 项目方 mfer 发射的关联 Meme。
6、机制类 Meme：早期机制具有特殊设置，如公平分发、销毁、买卖税回购等，当下更多指通过关联利用新兴 AI 技术发行的 Meme。最热门的当属近期由 terminal of truths 创建的首个 Meme 山羊 GOAT。
Dogecoin/Troll/Maga/People/mfer/GOAT
Meme 在不同类别中展现出独特的文化特色和受众基础，这影响了它们的持续性、传播性和对社区的粘性。在这些类别中，动物类 Meme 和 Cult 文化类 Meme 因其深厚的文化根基和忠实的粉丝群体，我们认为是适合长期关注的类型。相比之下，其他类别的 Meme 往往与短期热点相关，它们的关注度和流行度可能会迅速上升然后回落。为了快速识别并理解各种 Meme 的核心特征，我们提供了以下评估框架。
一级市场和发射平台
深入观察 Meme 的一级市场诞生过程对于理解 Meme 的有一定的帮助，特别是那些基于公链的 Meme，即使过去了几年，依然能够查看到最初的流动性建立。以 SHIB 为例，我们能够通过查看 SHIB 添加流动性池的初始交易，得以知道其市值的惊人增长。最初，SHIB 的市值仅相当于 20 个 ETH，当时的价值大约为 10K 美元，折算如今的 ETH 市价，SHIB 的初始市值也仅仅是 50K 美元。这对于一年之内市值增长至十亿级别的 Meme 来说，其财富增长效应无疑是极具吸引力和宣传价值的。
https://dexscreener.com/ethereum/0x811beed0119b4afce20d2583eb608c6f7af1954f
https://etherscan.io/tx/0x7f1be2ac40313400c83f23fbe3926bf6bf1d6b2b363264b3016444ea28fe21c7
SHIB 作为 Meme 文化中的佼佼者，其辉煌成就激发了大量 Meme 的诞生。但在这一浪潮中，并非所有 Meme 都能持续发展。用户在参与这些 Meme 中遭遇了诸多挑战，如流通量和初始市值的千奇百怪，以及一系列安全问题，例如流动性池的突然撤出，只能买入无法卖出的貔貅盘、代币增发和同名或大小写不一致导致的 Ticker 混乱等。这些因素不仅削弱了用户的信任，也对整个 Meme 的稳健成长带来了挑战。
这种局面一直延续到像 pump.fun 这样的 Meme 发射平台出现。尽管它专门针对低市值 Meme，但 pump.fun 实际成功推广了一套标准化 Meme 机制，包括使用bonding curve 定价模型、统一的代币总量、平台背书的合约安全性、规范的初始流通池添加和销毁等。这些标准化的做法不仅提升了 Meme 的透明度和可信度，也为 Meme 生态的健康发展提供了坚实的基础。
由于 pump.fun 平台对 Meme 做了规定：在 bonding curve 没有完成 100% 之前，相应的流动性不会迁移到外部 DEX，仅能在 pump.fun 进行买卖交易。因此，玩家们习惯性地将未完成 bonding curve 的 Meme 称为「内盘」。在 pump.fun 平台上，Meme 代币的总发行量设定为 10 亿颗，其中约 8 亿颗在内盘出售。当内盘销售达到上限时，大约需要消耗 85 颗 SOL。在 pump.fun 收取 1.5 颗 SOL 作为手续费后，会铸造出 20% 的代币，与 79 颗 SOL 配对，然后发射到 Raydium 交易所。此时，代币的初始流通市值设定为 69K SOL。这一流程不仅确保了 Meme 项目的流动性管理，也为项目的初始市值设定提供了明确的参考。
对于想要深入了解 pump.fun 协议数值模拟的读者，Gryphsis Academy 提供了一篇详尽的文章，名为「Pump.fun 协议洞察：从 Bonding Curve 计算到盈利策略构建」。这篇文章不仅详细解释了 pump.fun 协议的工作原理，还提供了关于如何利用 bonding curve 进行数值模拟的深刻见解。（迁移手续费根据官方设置实时变化，当下为 1.5Sol）
当前的 pump.fun 虽然专注于低市值 Meme 的发射，但这并不意味着这些 Meme 的天花板有限。最近，已经有两个通过 pump.fun 发射的 Meme 成功上线了一线交易所（以合约形式）。这一成就不仅推动了 pump.fun 的 Meme 发射活动更加火热，也为 pump.fun 带来了显著的经济收益。为此，Solana 链上出现了挑战 pump.fun 地位的新产品 Moonshot，同时，其他公链上也有模仿 pump.fun 的 Meme 发射平台，例如 Tron 的 Sunpump，它们都在积极争夺 Meme 市场的份额。
在发射机制方面，Moonshot 相较于 pump.fun 的主要改进在于支持不同外部 DEX 的初始池子添加，以及在初始打满市值时有所差异。除此之外，两者在其他方面的区别并不显著。至于 Sunpump，其整体机制与 pump.fun 相似。由于行业普遍遵循「first is first」原则，即便通过代币空投等激励手段吸引用户进行吸血鬼攻击，新进入者也很难实现大幅度超越。接下来，我们结合 dune 的数据来深入了解 pump.fun、Moonshot 和 Sunpump 的数据表现，以评估它们在市场中的表现和竞争力。
根据 Dune 的数据，pump.fun 平台在代币发射数量、收入和参与的新地址等关键指标上显示出明显的领先优势。具体来看，pump.fun 在 10 月 23 日（撰文时刻）的代币发射数量达到了惊人的 34027 个。在收入方面，pump.fun 的表现同样引人注目，24 小时内产生的收入超过了 209 万美元。此外，日活跃地址的增长达到了 107355 个，其中 43760 个是新钱包，这一数据反映出用户在 pump.fun 的参与度极高。这些数据点也共同描绘了 pump.fun 在 Meme 市场中的强劲表现和广泛的用户基础。
https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars
相比之下，作为老牌 Meme 发家之地的以太坊主网，并没有真正跑出来的 Meme 发射平台，仅有的 Vista 近期推出的 Etherfun 平台也没有获得过多的关注。当然，这可能与以太坊主网的 TPS，和高昂的 Gas 费有关，因为低市值 Meme 的发射需要快速且低成本的交易，以实现数量的优势。或许未来，我们可能会在 Meme 分为不错的 Base 等 Layer2 看到一些变化和发展。
生命周期和定价逻辑
Meme 的生命周期具有不可预测性，其存活时间可能短至几分钟，也可能长至数年。对于能够经受时间考验并持续流行的 Meme，它们通常会经历几个不同的发展阶段。我们以 DEX 和 CEX 为界，概述了 Meme 从 DEX 的早期阶段到 CEX 的成熟阶段的基本演进过程。在这一过程中，Meme 的市值和社区规模等关键指标会表现出显著的变化。
在市值和用户数量分析方面，我们利用一些稳定发展的 Meme 项目来形成初步判断。根据 0xScope 的持有人分析，发现 Retail Holders 的数量一般远多于其他类型的持币者（如巨鲸和大户），并且他们持有的代币市值大约占总市值的 20% 至 25%。通过分析 Meme 币的 Retail Holders 平均购买金额，我们可以对市值数据进行估算。
以市值为 100 万美元的 Meme 币为例，Retail Holders 的持币价值大约在 20 万至 25 万美元之间。假设有大约 1000 名持币者，那么平均每人持有的 Meme 币价值约为 200 至 250 美元。这一数字在币圈用户的单币购买金额中属于合理范围。
这种估算方法为我们提供了一个直观的视角，帮助我们评估 Meme 在市值的不同区间和用户参与度的关联。
https://dune.com/dyorcrypto/memecoins
当然，在上面的粗略定价基础之上，我们可以尝试找到更为精准的方法或框架来评估 Meme 的公允价值。为此，我们可以采取与价值投资估值相似的方法。研究和学习现有的 Meme 估值及其相关数据，统计分析不同类型 Meme 在各个发展阶段的估值变化，以及链上数据的动态。
一般来说，Meme 的初始价格通常由 AMM 模型根据市场供需动态确定。一旦确定了初始单价，即可以通过单价乘以流通量计算 Meme 市值。需要注意的是，这个市值会随着市场条件的变化和流动性池的动态调整而波动。
根据 AMM 的恒定乘积公式，资金流入的增长曲线、初始流动性池中代币的占比，以及抛售压力都会对市值做出影响。基础模型最简单的口诀是：市值涨一倍，净流入资金是一倍，市值涨两倍，净流入资金是三倍。然而，这个尚未包括一些复杂因素，例如：
1、为流动性提供者（LP）支付的交易手续费；
2、流动性池（LP 池）的资金流入和流出。
在实际动态变化的市场里面，定价模型没有办法做到那么理想，为此，要结合其他指标测算 Meme 的公允价格，例如交易量，交易次数，持币用户数分布等。当然，这是一种成本推动市值的思路。随着成本的持续增加，Meme 的市值也应相应提高。在分解这些成本时，首先注意到的是交易量带来的手续费。这些手续费构成了维持市值的主要成本。除此之外，还有其他一些隐性成本：每次交易都需支付给区块链网络的 Gas 费和持币用户的资金时间成本。这些成本的累积效应可能会对 Meme 的总体市值产生显著影响。我们认为，这在一定程度可以解释 Meme 的公允价值，但也并不是一个万能的定价公式。
VC 视角的蓝筹 Meme
从数据来看，Meme 已经不仅仅是个小圈子的东西了，它们现在很有自己的特色，作为 VC，大家也都关注到这个板块。那么，就像投资其他项目一样，VC 想要参与 Meme，首先得找到那些能经得起市场起伏、表现稳定的蓝筹 Meme。
要辨别优质的 Meme，通常要关注其几个关键特性：持续性、传播能力和社区活跃度。一个优质的 Meme 应该具备长期的吸引力，能够轻松传播，并拥有一个热情的社区支持。这些因素构成了 Meme 成功的基础。
对于由社区驱动或资金市值管理团队主导的 Meme，需要了解背后推动的主要参与者。这可能包括巨鲸或其他关键的利益相关者。了解这些背后的推手对于评估 Meme 的潜力和可信度至关重要。在没有市值管理的情况下，社区在 Meme 项目中扮演着重要角色。他们的热情和参与度可以影响 Meme 的流行度和市值。无意识的集体行动，如在社交媒体上的推广和讨论，可以极大地推动 Meme 的传播和接受度。因此，社区在 Meme 项目中的作用不容忽视，它直接影响着 Meme 的成功与否。
为此，我们认为 Murad 在 Meme Supercycle 的演讲里提出的 PvE Memecoins 非常形象生动，具体参考下面两图。
结论
Meme 正成为 VC 的新战场，它考验着 VC 是否能够紧跟市场脉搏，链上的 Degen 用户动向也为 VC 提供了洞察用户需求的窗口。然而，Meme 并不直接向 VC 敞开大门。所谓的 Supercycle 说法更是容易让 VC 陷入 FOMO。残酷的数据显示，不要被幸存者偏差蒙蔽双眼，成功的 Meme 只是少数。因此，如果想要在 Meme 领域取得成功，VC 必须投入大量时间和精力去挖掘那些真正的蓝筹 Meme。这个战场不是广撒网投资就能获得丰厚回报的地方。
Reference
dogecoin：https://dogecoin.com/
pump.fun：https://pump.fun/
Vista 的 etherfun：https://etherfun.app/
0xScope：https://0xscope.com/
CoinMarketCap：https://coinmarketcap.com/
gmgn：https://gmgn.ai/
dogwifcoin：https://dogwifcoin.org/
Murad：https://x.com/MustStopMurad
Dune Memecoin Wars：https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars
Pump.fun 协议洞察：从 Bonding Curve 计算到盈利策略构建 https://www.techflowpost.com/article/detail_18340.html
SHIB 的初始交易池：https://dexscreener.com/ethereum/0x811beed0119b4afce20d2583eb608c6f7af1954f
SHIB 的第一笔 LP 添加交易：https://etherscan.io/tx/0x7f1be2ac40313400c83f23fbe3926bf6bf1d6b2b363264b3016444ea28fe21c7
